過度高估是賣出優(yōu)質(zhì)股票的條件之一，只有在過度高估的情況下賣出股票才能保證未來(lái)有機(jī)會(huì)在低于賣出價(jià)的合理價(jià)格重新買入。界定過度高估(不是普通程度的高估)是超級(jí)難題，沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，也許巴菲特也難以給出準(zhǔn)確的答復(fù)，這也是投資的藝術(shù)性的表現(xiàn)形式之一。　　要判斷是否過度高估，首先要計(jì)算出企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，這已經(jīng)是令人頭痛的事情。巴菲特曾說利用DCF估值法只能對(duì)極少數(shù)的企業(yè)進(jìn)行大致的估值，而且這種估值是動(dòng)態(tài)的(計(jì)算時(shí)通常只選十年到十五年作增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)，后面的都按永續(xù)成長(zhǎng)率，所以不同時(shí)期算出的內(nèi)在價(jià)值也許不同)和模糊的。DCF估值法計(jì)算內(nèi)在價(jià)值理論上是最科學(xué)的，但在實(shí)踐中應(yīng)用十分困難?！　?shí)際操作中合理價(jià)格的確定可以是根據(jù)某些參數(shù)如PE、PEG和基本面信息以及市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行綜合判斷。超出合理價(jià)格多少才算是過度高估?這跟個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和股票本身的基本面相關(guān)，可以把它模糊地簡(jiǎn)化定義為：遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出自己認(rèn)為的合理價(jià)格數(shù)倍才可能是過度高估。具體計(jì)算時(shí)可以根據(jù)不同行業(yè)和復(fù)合增長(zhǎng)率按PE進(jìn)行大概的估算。例如，常態(tài)合理PE為25倍，40倍時(shí)不算是過度高估，可以定義達(dá)到80-100倍以上為過度高估。另一種方法是，按股價(jià)透支業(yè)績(jī)的程度進(jìn)行估算。例如定義股價(jià)需要三年或五年后的利潤(rùn)才能支持PE在合理范圍內(nèi)，則是過度高估。這些方法都是很主觀、很個(gè)性化的，也是模糊和不準(zhǔn)確的?！　∫虼水?dāng)你沒有較大把握對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)做出結(jié)論時(shí)，就應(yīng)該選擇不判斷，一直持有。最壞的結(jié)果也只是把因市場(chǎng)的非理性額外獎(jiǎng)賞交還給市場(chǎng)而已，但能穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)刭嵢∑髽I(yè)成長(zhǎng)所帶來(lái)的利潤(rùn)?！　∵^度高估是如此地難以把握，茅臺(tái)、蘇寧自2005年以來(lái)每次翻倍都引來(lái)市場(chǎng)包括許多主流機(jī)構(gòu)的批判，但直到現(xiàn)在仍然不斷創(chuàng)出新高(并非說茅臺(tái)能一直這樣漲上去，現(xiàn)在已經(jīng)接近或達(dá)到過度高估的區(qū)域，是否賣出仍然是個(gè)性化的選擇)。所以除非把握性很高，否則盡量能免則免，一生僅做幾次這種決定就可以了。

健身中訓(xùn)練過度會(huì)引起過度疲勞，這樣不但起不到健身的作用，反而會(huì)使身體陷入深深的消耗當(dāng)中，影響身體健康。訓(xùn)練過度多發(fā)生于初練的人，他們大多初期健身過于激情或者盲目模仿某健美明星的計(jì)劃和方法。那么健身期間如何判斷是否訓(xùn)練過度，訓(xùn)練過度癥狀主要有哪些？ 國(guó)際健美聯(lián)合會(huì)公布的9條標(biāo)準(zhǔn)是： 1、在健身期間，如果沒有等到肌肉完全恢復(fù)就投入訓(xùn)練，從而導(dǎo)致肌肉疼痛次數(shù)增加，說明你訓(xùn)練過度了。 2、經(jīng)過健身后，第二天起床后發(fā)現(xiàn)脈搏次數(shù)異常升高，說明你訓(xùn)練過度了。 3、情緒不好容易暴躁，看見器械就有種疲勞不想練的感覺，說明你訓(xùn)練過度了。 4、訓(xùn)練期間經(jīng)常失眠，說明你訓(xùn)練過度了。 5、肌肉圍度與體重非但不增加，而且還呈現(xiàn)減少趨勢(shì)，說明你訓(xùn)練過度了。 6、長(zhǎng)期白天沒精神，容易犯困，說明你訓(xùn)練過度了。 7、性功能減退，說明你訓(xùn)練過度了。 8、長(zhǎng)期厭食，食欲不振，說明你訓(xùn)練過度了。 9、由于訓(xùn)練導(dǎo)致受傷，說明你訓(xùn)練過度了。 一旦發(fā)現(xiàn)自己訓(xùn)練過度，可以從3方面進(jìn)行調(diào)節(jié)： 1、停止訓(xùn)練1-2個(gè)星期休息一下或減少訓(xùn)練量，在肌肉沒有完全恢復(fù)好的情況下，不要進(jìn)行第二次訓(xùn)練。 2、營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充要做到科學(xué)合理，訓(xùn)練前后蛋白質(zhì)、碳水化合物以及礦物質(zhì)的補(bǔ)充缺一不可。 3、調(diào)整作息時(shí)間，保證充足的睡眠時(shí)間。

這個(gè)問題無(wú)法回答，巴菲特最大的秘訣就是估值，但即便是如此偉大的投資家，自己也說不清楚具體的估值方法，更沒有一個(gè)可以作為標(biāo)準(zhǔn)的衡量法。我們只需學(xué)會(huì)分析一家公司，做合理的判斷和推算，據(jù)此得出相對(duì)保守的估值，從而知道市場(chǎng)正常的波動(dòng)空間，以便有利于自己更好地操作而已。

市盈率，現(xiàn)金流量。行業(yè)地位

股票估值分為絕對(duì)估值和相對(duì)估值。 絕對(duì)估值 絕對(duì)估值是通過對(duì)上市公司歷史及當(dāng)前的基本面的分析和對(duì)未來(lái)反應(yīng)公司經(jīng)營(yíng)狀況的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)獲得上市公司股票的內(nèi)在價(jià)值。 絕對(duì)估值的方法：一是現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價(jià)模型，二是b-s期權(quán)定價(jià)模型(主要應(yīng)用于期權(quán)定價(jià)、權(quán)證定價(jià)等)?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)定價(jià)模型目前使用最多的是ddm和dcf，而dcf估值模型中，最廣泛應(yīng)用的就是fcfe股權(quán)自由現(xiàn)金流模型。 絕對(duì)估值的作用：股票的價(jià)格總是圍繞著股票的內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)，發(fā)現(xiàn)價(jià)格被低估的股票，在股票的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候買入股票，而在股票的價(jià)格回歸到內(nèi)在價(jià)值甚至高于內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候賣出以獲利。 相對(duì)估值 相對(duì)估值是使用市盈率、市凈率、市售率、市現(xiàn)率等價(jià)格指標(biāo)與其它多只股票（對(duì)比系）進(jìn)行對(duì)比，如果低于對(duì)比系的相應(yīng)的指標(biāo)值的平均值，股票價(jià)格被低估，股價(jià)將很有希望上漲，使得指標(biāo)回歸對(duì)比系的平均值。 相對(duì)估值包括pe、pb、peg、ev/ebitda等估值法。通常的做法是對(duì)比，一個(gè)是和該公司歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，二是和國(guó)內(nèi)同行業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，確定它的位置，三是和國(guó)際上的(特別是香港和美國(guó))同行業(yè)重點(diǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比。 聯(lián)合估值 聯(lián)合估值是結(jié)合絕對(duì)估值和相對(duì)估值，尋找同時(shí)股價(jià)和相對(duì)指標(biāo)都被低估的股票，這種股票的價(jià)格最有希望上漲。 股票估值的意義 幫助投資者發(fā)現(xiàn)價(jià)值被嚴(yán)重低估的股票，買入待漲獲利，直接帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益； 幫助投資者判斷手中的股票是否被高估或低估，以作出賣出或繼續(xù)持有的決定，幫助投資者鎖定盈利或堅(jiān)定持有以獲得更高收益的決心； 幫助投資者分析感興趣的股票的風(fēng)險(xiǎn)。估值指數(shù)越低的股票，其下跌的風(fēng)險(xiǎn)就越小。估值指數(shù)小于30％或操作建議給出“立即買入”或“買入”的股票即使下跌也是暫時(shí)的； 幫助投資者判斷機(jī)構(gòu)或投資咨詢機(jī)構(gòu)推薦的股票的安全性和獲利性，做到有理有據(jù)的接受投資建議； 幫助投資者在熱點(diǎn)板塊中尋找最大的獲利機(jī)會(huì)。通常熱點(diǎn)板塊中的股票的表現(xiàn)大相徑庭，有些投資者雖然踏中的熱點(diǎn)，卻獲利不高。估值幫助投資者在熱點(diǎn)板塊中尋找到最佳的股票、獲得最大的收益； 幫助投資者理解股評(píng)信息中對(duì)股票價(jià)值低估的判斷

一般都是按市盈率，市盈率就是每股價(jià)格除以每股收益的倍數(shù)。其實(shí)市盈率類似于投資回收期，如果股票的市盈率是10，則按當(dāng)前的情況計(jì)算，10年可以收回投資成本。 如果你確定了市盈率，那么每股收益越高，股價(jià)越高。例如貴州茅臺(tái)，包鋼稀土，因?yàn)槊抗墒找娑己芨撸瑳r且投資者認(rèn)為他們以后會(huì)更掙錢，以后每股收益會(huì)更多，所以股票價(jià)格也就很高。 通常來(lái)說，對(duì)股票估值有兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，每股收益和每股凈資產(chǎn)。上面說的都是每股收益，而每股凈資產(chǎn)則是按公司當(dāng)前賬面價(jià)值來(lái)賣掉的話，每一股能分到多少錢。 影響股票價(jià)格的因素很多，什么資產(chǎn)重組，資金注入，收購(gòu)?fù)顿Y，國(guó)家政策之類，但所有的這些因素最終是影響到每股收益，從而影響到股票價(jià)格。

PB是市凈率,是當(dāng)前股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。 PEG指標(biāo)(市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率) 這個(gè)指標(biāo)是用公司的市盈率除以公司的盈利增長(zhǎng)速度。當(dāng)時(shí)他在選股的時(shí)候就是選那些市盈率較低，同時(shí)它們的增長(zhǎng)速度又是比較高的公司，這些公司有一個(gè)典型特點(diǎn)就是PEG會(huì)非常低。 PEG魔鏡 2009-08-29 02:30:05 來(lái)源: 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)(上海) 跟貼 0 條 手機(jī)看股票 汪建 經(jīng)常有投資者問我，機(jī)構(gòu)投資者究竟以什么方法進(jìn)行股票估值。其實(shí)估值的方法有很多，絕對(duì)估值法有DCF（現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型）、DDM（股利貼現(xiàn)模型）等等，這類方法是通過未來(lái)可以預(yù)測(cè)的各階段自由現(xiàn)金流或股利進(jìn)行折現(xiàn)，獲得合理的現(xiàn)期股票價(jià)值；相對(duì)估值法有PB（市凈率）、PE（市盈率）等，這些方法通過行業(yè)屬性對(duì)應(yīng)的合理估值區(qū)間和標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)給其一個(gè)合理價(jià)值區(qū)間。近年來(lái)PEG指標(biāo)被經(jīng)常使用，PEG=PE（當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率）/100/g（未來(lái)幾年預(yù)計(jì)復(fù)合增長(zhǎng)率），一般認(rèn)為PEG越低的公司具有較好的投資價(jià)值，PEG=1往往被作為是否有投資價(jià)值的分水嶺。 其實(shí)PEG指標(biāo)在成熟市場(chǎng)中較多運(yùn)用在科技類或成長(zhǎng)類公司估值上，因?yàn)檩^高的增長(zhǎng)率使得PE/PB等傳統(tǒng)指標(biāo)失效，而未來(lái)現(xiàn)金流又非常不好預(yù)測(cè)。 但在很多市場(chǎng)特別是新興市場(chǎng)，PEG被異化和濫用，似乎只要某公司未來(lái)三年可以維持30%的利潤(rùn)增速，給予30倍的PE就是合理的。這種邏輯貌似是有理的，我們進(jìn)行過測(cè)算，A公司長(zhǎng)期維持年均利潤(rùn)10%的增速，投資者以10倍PE買入；B公司維持年均利潤(rùn)30%的增速，投資者以30倍PE買入，兩公司都持有10年，10年后仍以PEG的方法分別給予10倍和30倍的估值水平，那么哪個(gè)公司的收益率高呢？結(jié)果是B公司高，且高過A公司近10倍！ 以 貴州茅臺(tái)(行情 股吧)為例，2003年以來(lái)公司以不低于50%的復(fù)合增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，如果我們?cè)?003年末以當(dāng)期50倍的PE即100元買入并持有到現(xiàn)在，也有不低于6倍的回報(bào)率（而當(dāng)時(shí)的股價(jià)是30元左右，收益率更為驚人），而當(dāng)時(shí)茅臺(tái)的股價(jià)和市盈率遠(yuǎn)低于100元/50倍PE，說明一來(lái)是熊市中所有股票估值均較低，二來(lái)投資者根本沒有預(yù)見到茅臺(tái)如此高的復(fù)合增長(zhǎng)率（當(dāng)時(shí)之前茅臺(tái)也確實(shí)處于厚積薄發(fā)的前夜，沒有體現(xiàn)出高成長(zhǎng)）。而近兩年來(lái)茅臺(tái)的增長(zhǎng)率逐步回落到30%左右的水平，市場(chǎng)也相應(yīng)給予30倍左右的PE。茅臺(tái)這個(gè)案例還說明：1.投資者以PEG標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行估值是對(duì)利潤(rùn)趨勢(shì)的強(qiáng)化和放大；2.投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)經(jīng)常有重大偏差，而他們用PEG中的g更多地體現(xiàn)為過去的增長(zhǎng)率，但他們簡(jiǎn)單認(rèn)為未來(lái)也將保持這種增長(zhǎng)率。這個(gè)結(jié)論必將導(dǎo)致未來(lái)的一系列重大失誤。其實(shí)茅臺(tái)作為一個(gè)優(yōu)秀的高檔消費(fèi)品公司，其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力一旦確立、銷售平穩(wěn)放量，利潤(rùn)的可預(yù)測(cè)性較幾乎所有其他行業(yè)來(lái)說都高得多，以PEG模式對(duì)茅臺(tái)估值相對(duì)比較確定，別的行業(yè)中的公司則基本上都沒這么幸運(yùn)。 濫用PEG在歷史上的教訓(xùn)比比皆是。以電解鋁行業(yè)中的某上市公司為例，它所處的是一個(gè)典型的周期性行業(yè)，而且在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能長(zhǎng)期過剩，其盈利特點(diǎn)必然是波動(dòng)劇烈。2004年以來(lái)的年度每股收益分別是0.08、-0.25、0.53、1.42、0.69、0.02元（2009年中報(bào)），如果投資者從2004～2007年的過程來(lái)看，似乎體現(xiàn)出“連續(xù)的爆炸式增長(zhǎng)”，利潤(rùn)連續(xù)翻番，似乎給個(gè)50倍PE也說得過去，這樣歷史上的天價(jià)67元也就形成了。要知道，這是典型的周期性企業(yè)，市場(chǎng)居然在利潤(rùn)最高峰時(shí)給了一個(gè)天價(jià)的市盈率，套在那里的投資者恐怕要熬過漫漫長(zhǎng)夜了，因?yàn)镻EG魔鏡的背后就是所謂的“戴維斯雙殺”。 “戴維斯雙殺”是對(duì)PEG模式的天然糾正，一旦企業(yè)盈利增速下降，給予的PE水平就相應(yīng)下移，加上利潤(rùn)的下滑，得出的股價(jià)目標(biāo)自然就大幅回落（因?yàn)楣蓛r(jià)=每股凈利潤(rùn)×PE，乘積關(guān)系）。新興市場(chǎng)之所以股價(jià)的波動(dòng)率非常之高，跟投資者甚至是不少機(jī)構(gòu)投資者混亂的估值體系、濫用PEG關(guān)系密切。 對(duì)于純粹的價(jià)值投資者而言，估值模式一定是基于對(duì)上市公司盈利模式的理解進(jìn)行的，不同企業(yè)特性（包括財(cái)務(wù)特性）對(duì)應(yīng)完全不同的估值模式（除非你對(duì)未來(lái)企業(yè)盈利的預(yù)測(cè)無(wú)比準(zhǔn)確），對(duì)于周期類公司運(yùn)用PEG無(wú)異于自己設(shè)置了定時(shí)炸彈。但可悲的是市場(chǎng)中大多數(shù)公司是有典型周期性的，而大多數(shù)投資者也愿意用PEG去對(duì)賭。行業(yè)研究員如此，策略研究員如此，很多基金經(jīng)理也是如此。 PEG魔鏡和“戴維斯雙殺”這對(duì)孿生兄弟仍將伴隨著投資者的噩夢(mèng)進(jìn)行下去，直到大多數(shù)投資者真正成熟的那一天。