伴隨20家白酒企業(yè)三季報收官，巖石股份以153.63%的利潤增速居行業(yè)首位。作為今年業(yè)績黑馬，巖石股份旗下白酒品牌上海貴酒的業(yè)務涵蓋了白酒生產研發(fā)、銷售以及電商業(yè)務，實現全產業(yè)鏈覆蓋。在醬香白酒熱潮以及高GDP的長三角經濟圈等利好加持下，巖石股份成長性凸顯，品牌影響力不斷提高。
01、前三季度盈利1.2億元，多維度構建護城河
巖石股份今年三季度實現營業(yè)收入5.11億元，同比提升76.19%；前三季度總營收約為13.53億元，同比增加72.11%。歸母凈利潤方面，三季度同比增長520.93%；今年前三季度同比增長153.63%，累計盈利1.2億元。巖石股份利潤增速高過營收增速，公司盈利質量穩(wěn)步提升，展現出強勁的增長潛力。
分季度看，三季度實現歸母凈利潤0.66億元，相比去年三季度同比增長520.93%，相比二季度的0.22億元環(huán)比增長195.66%。
圖表：巖石股份2022年利潤表現
來源：Choice、懂酒諦
說起巖石股份，大眾會感到陌生，但提到近些年在醬香白酒市場激起水花的上海貴酒，想必大眾會有點印象。2018年，ST巖石名稱擬變更為“上海貴酒股份有限公司”，并于同年12月，正式切入白酒行業(yè)。在此之后，ST巖石加速轉型的步伐，于2020年12月以8600萬元，收購控股股東貴酒發(fā)展持有的章貢酒業(yè)25%股權及長江實業(yè)25%股權。此后不久，ST巖石又獲贈控股股東所持高醬酒業(yè)52%股權。
巖石股份堅持醬酒主賽道，目前進入白酒行業(yè)有五個年頭，在醬香酒領域還比較年輕。此外，市場專家認為2030年前，雖然國內醬酒產業(yè)整體產能將會突破100萬噸，但增速和可消費人群邊際遞減，未來可能會存在供過于求的情況。
盡管巖石股份面臨多重挑戰(zhàn)，但公司依然取得好成績。懂酒哥認為，這與上海貴酒沒有復制傳統白酒企業(yè)的經營思路，而是選擇了差異化競爭戰(zhàn)略，產品矩陣多元化、渠道布局、品牌營銷、產能釋放等措施密不可分。
據了解，上海貴酒通過多品牌、多香型、多模式，切入多個細分市場，產品體系日趨完善，形成了七大系列多元化產品矩陣，每一系列產品都根據客戶需求有著明確的定位、場景以及所能滿足的精神層面需求。
上海貴酒先后推出天青、君道、高醬、貴酒科技、軍星、貴八方等多個系列產品，以及輕奢低度酒品牌十七光年系列。同時加強自身對外“年輕、時尚、創(chuàng)新、國際化”的品牌形象傳遞。
圖表：上海貴酒的酒品介紹
來源：公司年報、懂酒諦
02、推進擴產項目，補齊產能短板
過往巖石股份部分醬香型酒、濃香型酒及果酒等產品基酒需要外采，自身產能不足，此種情況一直為外部關注。今年以來，該困境大幅緩解，高醬酒廠目前已建成產能1500噸每年，實際產能為1600噸每年，現高醬酒廠正在落實工廠填平補齊，積極推進年產3000噸技改擴產工作，待該項目投產運營后，每年新增產能將達到3000噸。進一步加強供應鏈的有效性和安全性。
提及這部分，可能會有朋友問到懂酒哥，遇到產能過剩該如何應對？
懂酒哥認為，首先從整個行業(yè)來講，產能釋放是必經的階段，隨著醬香酒領域競爭步入中場，由量到質的把控將是決定勝負的關鍵環(huán)節(jié)。其次，后續(xù)行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢將是不斷向品牌力強、品質力強、資金實力強的企業(yè)集中。對于頭部企業(yè)來說，是優(yōu)勝劣汰所帶來的機遇。最后，上海貴酒著力于品牌資產、客戶資產和產能資產三大資產的打造，做深做細酒業(yè)，在行業(yè)變局中增強自身競爭力。
03、銷售費用快速增長，不斷加強品牌創(chuàng)新優(yōu)勢
在渠道布局方面，上海貴酒不斷完善線上與線下渠道，整合圈層資源。線上通過天貓、京東、抖音等平臺開設線上門店，充分利用平臺優(yōu)勢開發(fā)線上資源，將線上渠道進一步打深打透。線下構建經銷商管理體系，推動經銷商全生命周期管理，對動銷、市場活動、終端價格管理進行有效管控。
在加強品牌創(chuàng)新方面，巖石股份重點打造“上海影響力”工程，與具有國際知名度的海派經典非遺文化IP豫園燈會深度跨界聯動，共同打造了“點亮未來新愿”沉浸式游園體驗系列活動；作為高端白酒代表登陸“海上第一名園—上海張園”，攜國際版新品亮相快閃店，融合多元文化的同時，豐富了白酒品鑒場景。種種動作的實際效果如何，接下來我們從近幾年核心財務數據做下深入了解。
巖石股份不斷改善渠道布局，積極展開各種營銷活動，與之對應公司銷售費用快速增長。數據顯示，2020年前三季公司銷售費用0.07億元，今年前三季是5.52億元，增長約84倍。與之對應，同一時間營收（13.54億）增長約30倍，歸母凈利潤增長（1.2億）約19倍。
圖表：巖石股份的銷售費用等增速情況
來源：公司年報、懂酒諦
相對增長幅度而言，銷售費用增長速度快，其次是營收，最后是凈利潤。原因在于，巖石股份作為醬香型白酒領域較晚入局者，需要經歷企業(yè)發(fā)展的0到1的過程，在這個過程更多是不斷夯實自身業(yè)務基礎。例如很多企業(yè)，包括互聯網企業(yè)、新零售企業(yè)等，在成長的初期都是采取了規(guī)模優(yōu)先，而不是利潤優(yōu)先的戰(zhàn)略。
目前看來，巖石股份銷售費用增高主要是為了加大品牌宣傳及品牌推廣的力度，雖然對當期利潤的實現會產生一定影響，但對公司主營業(yè)務的持續(xù)發(fā)展會帶來積極的促進作用。
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