選擇自我投資建設(shè)和并購其他企業(yè)的關(guān)鍵是看目標(biāo)利潤(rùn)。 1、若選擇自我投資建設(shè)主要要考慮如下幾個(gè)問題。 （1）因?yàn)槭切碌漠a(chǎn)業(yè)，你對(duì)這個(gè)產(chǎn)業(yè)了解多少？回答是了解還是不了解或有所了解。 （2）對(duì)新產(chǎn)業(yè)的預(yù)期目標(biāo)是多少？是非常賺錢還是盈余能力一般。 （3）手下現(xiàn)在的團(tuán)隊(duì)如何，也就是有多少人力資源？回答是足夠，還是等待招聘。 （4）資金量的多少？1000萬足夠投資了還是需要很多后續(xù)資金。 2、若選擇并購或收購其他企業(yè)要考慮如下幾個(gè)問題。 （1）原來企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況？ （2）原來企業(yè)的人員如何安排，并購方或被收購方有沒有特殊的要求？ （3）原企業(yè)的設(shè)備生產(chǎn)能力如何？ （4）原企業(yè)的信譽(yù)如何？會(huì)不會(huì)影響將來企業(yè)。 （5）那種情況下獲得的利潤(rùn)多。或者可持續(xù)發(fā)展時(shí)間長(zhǎng)。 若你能回答好上述問題，我想基本上應(yīng)該能做好選擇了。

購殼上市

企業(yè)籌資面臨著內(nèi)外各種不確定因素的影響。要制定合理的籌資政策，只有充分研究和分析這些因素把握各種籌資方法，才能作出準(zhǔn)確的籌資決策。不同的研究者對(duì)于融資決策影響因素有不同的劃分，劃分標(biāo)準(zhǔn)各異，且有的因素之間存在耦合，不利于融資決策的進(jìn)行。本文按照系統(tǒng)分析的思想，運(yùn)用 系統(tǒng)分析的方法，綜合考慮影響融資決策的因素。將融資決策影響因素分為兩類：間接因素；直接因素。其中間接因素通過直接因素發(fā)生作用。1．影響融資決策的間接因素?！伴g接因素”是指相對(duì)穩(wěn)定的，不隨具體融資方案而變化，因此對(duì)融資決策起間接作用的因素，包括：內(nèi)部因素；外部因素。（1）影響融資決策的內(nèi)部因素。即與企業(yè)自身所處狀態(tài)有關(guān)的因素。①企業(yè)的組織形式；②企業(yè)的規(guī)模及業(yè)績(jī)、信譽(yù)；③企業(yè)的所處的生命周期階段；④企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；⑤企業(yè)的盈利能力和償債能力；⑥企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。（2）影響融資決策的外部因素。①經(jīng)濟(jì)環(huán)境；②法律環(huán)境；③金融環(huán)境：金融政策、利率。而每一項(xiàng)因素又包括許多子因素。2．影響融資決策的直接因素。“直接因素”是指隨具體融資方案的不同而變化的影響因素，主要包括：融資成本、融資效益、融資風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)榘埠Ｋ巩?dāng)時(shí)的發(fā)展處于事業(yè)低谷時(shí)期，而青島啤酒當(dāng)時(shí)正在高速發(fā)展，發(fā)展的過程中遇到資金鏈不足的問題，需要被融資，所以青島啤酒發(fā)行了債轉(zhuǎn)股。對(duì)AB公司即安海斯公司需要回轉(zhuǎn)其事業(yè)的路線而言，進(jìn)入中國(guó)這個(gè)第二大啤酒供應(yīng)市場(chǎng)無疑是最好的選擇。可轉(zhuǎn)換債券作為成熟資本市場(chǎng)上較為流行的金融工具, 是一種兼具股權(quán)性和債券性的組合證券。持有人可在一定時(shí)期按一定價(jià)格或比例將其轉(zhuǎn)換成普通股, 于是持有人的身份由公司的債權(quán)人變成了股東, 具有了股東所擁有的一切權(quán)利?？赊D(zhuǎn)換債券名義上是債, 實(shí)際上是股, 確保債券按約定的價(jià)格轉(zhuǎn)為股份, 又不會(huì)造成公司迅速擴(kuò)張, 轉(zhuǎn)股完成時(shí)公司投資可能已經(jīng)見效, 利潤(rùn)增長(zhǎng)可能超過股本擴(kuò)張的速度, 不會(huì)造成利潤(rùn)的稀釋。它最大的好處就是，利益各方多贏。

1、朝日的股份是從百威手里購得的，既然是上市公司，只要有錢，誰都有權(quán)去購買，前提是市場(chǎng)上有人賣股份才行 2、作為上市公司，這么大的交易動(dòng)作是要通過證監(jiān)會(huì)審批的，而且從朝日手里購買股份，首先朝日得肯賣才行，不是說單方面買就能買的，此外，假設(shè)朝日肯賣，也不會(huì)是以當(dāng)前的股價(jià)回收，回收的成本也將是天文數(shù)字，以當(dāng)前情況來說，購買朝日手里的股份弊大于利，還不如繼續(xù)跟朝日合作，擴(kuò)大市場(chǎng)占比 3、當(dāng)前青啤也都持有朝日和百威等啤酒業(yè)巨頭的股份，其目的可想而知，既然不能壟斷國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，那么就做寡頭，資本趨利，是你你也這么干

我國(guó)上市公司融資決策的理論與實(shí)證研究1緒論1.1立論依據(jù)與研究意義1.2國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.3本文所作的主要工作和研究思路2西方資本結(jié)構(gòu)理論及其評(píng)述2.1 MM理論(MM Theory)2.2權(quán)衡理論(Trade-off Theory)2.3激勵(lì)理論(Incentive Theory)2.4非對(duì)稱信息理論(Asymmertric Information Theory)2.5公司控制權(quán)理論2.6現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的最新發(fā)展3我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的綜合影響因素分析3.1資本結(jié)構(gòu)的外部影響因素3.1.1國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)因素3.1.2政策法律因素3.1.3行業(yè)因素3.2資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)部影響因素3.2.1企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況因素3.2.2企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況因素3.2.3企業(yè)規(guī)模因素3.2.4企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度3.3融資政策環(huán)境的國(guó)際性差異比較分析4我國(guó)上市公司融資決策影響因素的實(shí)證分析4.1我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的綜合評(píng)價(jià)4.1.1指標(biāo)體系的選定及計(jì)算說明4.1.2樣本數(shù)據(jù)選取4.1.3實(shí)證研究方法確定4.1.4實(shí)證結(jié)果及其分析4.1.5小結(jié)4.2我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)性分析4.2.1模型構(gòu)建與指標(biāo)計(jì)算4.2.2樣本數(shù)據(jù)說明4.2.3實(shí)證結(jié)果及其分析5我國(guó)上市公司融資決策存在的問題及對(duì)策研究5.1我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析5.2我國(guó)上市公司融資決策存在的主要問題5.3我國(guó)上市公司融資決策優(yōu)化的對(duì)策研究5.3.1確立股權(quán)融資方式的主導(dǎo)型地位5.3.2大力發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)5.3.3優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)與提高公司治理效率6結(jié)論致謝參考文獻(xiàn)內(nèi)容摘要該文在評(píng)述西方資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)上,對(duì)其在中國(guó)的適應(yīng)性進(jìn)行了分析.該文結(jié)合中國(guó)上市公司融資決策的特點(diǎn)和存在的問題,對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素進(jìn)行了深刻的分析,并對(duì)中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)決策政策背景的國(guó)際性差異進(jìn)行了比較;接著在大樣本的支持下,采用主成份分析和多元回歸的方法進(jìn)行了實(shí)證分析,找出影響中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)決策的主要因素,并考察了中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系;最后在考察目前中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及融資決策存在的問題的基礎(chǔ)上,對(duì)如何優(yōu)化中國(guó)上市公司融資決策,分別從公司資本結(jié)構(gòu)選擇與治理效率關(guān)系等角度提出相應(yīng)的對(duì)策建議.

如何正確把握財(cái)務(wù)管理案例分析思路 韓文連/文一、財(cái)務(wù)管理案例分析考核的重點(diǎn)內(nèi)容從歷年的考題看，財(cái)務(wù)管理的案例分析只有兩個(gè)，但涉及的面比較廣。根據(jù)2007年考試大綱的內(nèi)容看，財(cái)務(wù)管理部分的案例分析主要涉及以下幾個(gè)方面的內(nèi)容。（一）財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)分析運(yùn)用財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告信息和有關(guān)知識(shí)，分析、評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果以及現(xiàn)金流量的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)；理解和掌握財(cái)務(wù)危機(jī)的征兆。 1．理解和掌握財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的主要內(nèi)容，能夠在價(jià)值管理理念下做出有關(guān)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃和業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)的制定工作，樹立以價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)和建立以價(jià)值為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)。 2．熟練計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)。 3．理解和掌握企業(yè)并購的利弊得失及其應(yīng)注意的問題，正確運(yùn)用企業(yè)并購決策的基本原則，計(jì)算并購凈收益和目標(biāo)公司價(jià)值。4．把握全面預(yù)算基本理論并注重其對(duì)企業(yè)實(shí)際預(yù)算工作的指導(dǎo)。 5．熟練計(jì)算企業(yè)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)各能力進(jìn)行客觀地分析。（二）資金管理1．把握不同籌資戰(zhàn)略的特點(diǎn)，分析不同戰(zhàn)略下的收益率和風(fēng)險(xiǎn)水平。對(duì)于這部分內(nèi)容要求考生能夠根據(jù)案例分析素材，正確判斷該企業(yè)籌資戰(zhàn)略的特點(diǎn)及資金結(jié)構(gòu)的合理性。2．理解掌握各種籌資渠道方式的利弊分析，尤其是要注意掌握發(fā)行債券、長(zhǎng)期借款、可轉(zhuǎn)換公司債券、發(fā)行股票、留存收益的利弊。3．掌握企業(yè)資金投放與運(yùn)用的法規(guī)政策要求。4．掌握各種收益分配政策的利弊分析。收益分配政策的選擇不僅影響到公司凈資產(chǎn)、每股收益，還要影響到外部籌資額的多少，所以要全面分析收益分配方案對(duì)公司的影響。5．熟練分析計(jì)算由于資金的籌集與運(yùn)用對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響。二、有關(guān)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的案例分析解題思路（一）有關(guān)并購案例分析第一，要認(rèn)真研讀有關(guān)的案例背景資料。第二，根據(jù)不同預(yù)算編制方法的優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍，來分析判斷某企業(yè)的預(yù)算編制方法是否正確。第三，根據(jù)該企業(yè)目前的預(yù)算管理制度來分析判斷該企業(yè)在預(yù)算工作組織方面是否健全；預(yù)算的實(shí)施體系及控制過程是否規(guī)范等。（四）有關(guān)籌資管理的案例分析資金管理主要涉及資金的籌集、資金的投放與運(yùn)用和收益分配。值得注意的是本大綱不包括固定資產(chǎn)投資的分析，而且案例題主要是涉及籌資決策分析，是為了滿足企業(yè)的投資項(xiàng)目需要所進(jìn)行的科學(xué)、經(jīng)濟(jì)的籌資決策。本部分案例分析的主要考核點(diǎn)是：掌握各種籌資方式的利弊分析；分析計(jì)算不同的籌資方式選擇對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響。綜合各種籌資方式的效益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)籌資方案作出選擇?？傊瑸榱擞行У靥岣甙咐治龅臏?zhǔn)確性和速度，首先要從試題的要求閱讀起；然后帶著問題去閱讀案例背景資料，在閱讀時(shí)要標(biāo)注出關(guān)鍵的有用信息，再對(duì)照問題與已知資料，一一作出分析、判斷。

以下內(nèi)容從原文隨機(jī)摘錄，并轉(zhuǎn)為純文本，不代表完整內(nèi)容，僅供參考。權(quán)衡時(shí)，做何種選擇，主要取決于融資的用途和融資人的風(fēng)險(xiǎn)性偏好。從資金用途上來看，如果融資是用于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)，則根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)具有周期快、易于變現(xiàn)、經(jīng)營(yíng)中所需補(bǔ)充數(shù)額較小及占用時(shí)間短等特點(diǎn)，宜于選擇各種短期融資方式，如商業(yè)信用、短期貸款等；如果融資是用于長(zhǎng)期投資或購置固定資產(chǎn)，則由于這類用途要求資金數(shù)額大、占用時(shí)間長(zhǎng)，因而適宜選擇各種長(zhǎng)期融資方式，如長(zhǎng)期貸款、企業(yè)內(nèi)部積累、租賃融資、發(fā)行債券、股票等。從風(fēng)險(xiǎn)性偏好角度來看，在融資期限決策時(shí)，可以有中庸型、激進(jìn)型和穩(wěn)健型三種類型。中庸型融資的原則是，企業(yè)對(duì)波動(dòng)性資產(chǎn)采用短期融資的方式籌資，對(duì)永久性資產(chǎn)則采用長(zhǎng)期融資的方式籌資。這種融資決策的優(yōu)點(diǎn)是，企業(yè)既可以避免因資金來源期限太短引起的還債風(fēng)險(xiǎn)，也可以減少由于過多的借入長(zhǎng)期資金而支付的高額利息。激進(jìn)型融資的原則是，企業(yè)用長(zhǎng)期資金來滿足部分永久性資產(chǎn)對(duì)資金的需求，余下的永久性資產(chǎn)和全部波動(dòng)性資產(chǎn)，都靠短期資金來融通。激進(jìn)型融資的缺點(diǎn)是具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)既有舊債到期難以償還和可能借不到新債，還有利率上升、再融資成本要升高的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，高風(fēng)險(xiǎn)也可能獲得高收益，如果企業(yè)的融資環(huán)境比較寬松，或者企業(yè)正趕上利率下調(diào)的好時(shí)機(jī)，則具有更多短期融資的企業(yè)會(huì)獲得較多利率成本降低的收益。穩(wěn)健型融資的原則是，企業(yè)不但用長(zhǎng)期資金融通永久性資產(chǎn)，還融通一部分甚至全部波動(dòng)性資產(chǎn)。當(dāng)企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)淡季時(shí)，一部分長(zhǎng)期資金用來滿足波動(dòng)性資產(chǎn)的需要；在經(jīng)營(yíng)旺季時(shí)，波動(dòng)性資產(chǎn)的另一部分資金需求可以用短期資金來解決。盡可能保持企業(yè)的控制權(quán)企業(yè)在籌措資金時(shí)，經(jīng)常會(huì)發(fā)生企業(yè)控制權(quán)和所有權(quán)的部分喪失，這不僅直接影響到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的自主性、獨(dú)立性，而且還會(huì)引起企業(yè)利潤(rùn)分流，使得原有膽東的利益遭受巨大損失，甚至可能會(huì)影響到企業(yè)的近期效益與長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。比如，發(fā)行債券和股票兩種融資方式相比較，增發(fā)新股將會(huì)削弱原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，除非原股東也按相應(yīng)比例購進(jìn)新發(fā)股票；而債券融資則只增加企業(yè)的債務(wù)，并不影響原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。因此，在考慮融資的代價(jià)時(shí)，只考慮成本是不夠的。當(dāng)然，在某些特殊情況下，也不能味固守控制權(quán)不放。比如，對(duì)于一個(gè)急需資金的小型高科技企業(yè)，當(dāng)它在面臨某一風(fēng)險(xiǎn)投資公司較低成本的巨額投入，但要求較大比例控股權(quán)，而此時(shí)企業(yè)又面臨破產(chǎn)的兩難選擇時(shí)，一般來說，企業(yè)還是應(yīng)該從長(zhǎng)計(jì)議，在……………………下載地址下載說明本站所有資源均來源于網(wǎng)絡(luò)或是會(huì)員上傳，僅供學(xué)習(xí)參考，嚴(yán)禁用于任何商業(yè)目的，本站不對(duì)您的使用負(fù)任何責(zé)任；本站為公益性的管理知識(shí)共享平臺(tái)，所有資源免費(fèi)下載，如果您發(fā)現(xiàn)無法下載等情況，請(qǐng)向我們反饋；本站所有資源的解壓密碼，在壓縮包右側(cè)均有說明，請(qǐng)注意查看。

摘要：文章首先簡(jiǎn)要介紹了一種模糊多屬性決策方法，然后對(duì)企業(yè)融資決策影響因素進(jìn)行了簡(jiǎn)要的系統(tǒng)分析，并應(yīng)用于實(shí)際融資決策分析中。文章所述方法在融資活動(dòng)中可以發(fā)揮很好的輔助決策作用，可以促進(jìn)融資決策更加科學(xué)、可靠。 關(guān)鍵詞：企業(yè)融資決策影響因素；模糊多屬性決策 一、前言 ？融資中應(yīng)當(dāng)注意哪些問題？其中負(fù)債比例如何確定？企業(yè)可以采取怎樣的融資戰(zhàn)略？這是企業(yè)融資決策的核心問題。企業(yè)籌資面臨著內(nèi)外各種不確定因素的影響。要制定合理的籌資政策，只有充分研究和分析這些因素把握各種籌資方法，才能作出準(zhǔn)確的籌資決策。 目前國(guó)內(nèi)外對(duì)于融資決策的研究，多從金融學(xué)、管理學(xué)的角度進(jìn)行影響因素分析，給出原則性的、定性的結(jié)論。且不同方法得出的結(jié)論不完全一致，導(dǎo)致決策者在決策時(shí)的不確定性和盲目性。同時(shí)，由于融資決策是個(gè)復(fù)雜的過程，影響因素多半是定性的、語言化的，難以用常規(guī)的精確數(shù)學(xué)語言來描述，因此需要考慮模糊多屬性決策方法。 本文引入一種新的模糊多屬性決策方法，根據(jù)對(duì)融資決策影響因素的分析，將模糊多屬性決策與對(duì)融資決策影響因素的分析結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)融資決策的定量化。 二、融資決策影響因素分析 企業(yè)籌資面臨著內(nèi)外各種不確定因素的影響。要制定合理的籌資政策，只有充分研究和分析這些因素把握各種籌資方法，才能作出準(zhǔn)確的籌資決策。 不同的研究者對(duì)于融資決策影響因素有不同的劃分，劃分標(biāo)準(zhǔn)各異，且有的因素之間存在耦合，不利于融資決策的進(jìn)行。本文按照系統(tǒng)分析的思想，運(yùn)用系統(tǒng)分析的方法，綜合考慮影響融資決策的因素。將融資決策影響因素分為兩類：間接因素；直接因素。其中間接因素通過直接因素發(fā)生作用。 1．影響融資決策的間接因素?！伴g接因素”是指相對(duì)穩(wěn)定的，不隨具體融資方案而變化，因此對(duì)融資決策起間接作用的因素，包括：內(nèi)部因素；外部因素。 （1）影響融資決策的內(nèi)部因素。即與企業(yè)自身所處狀態(tài)有關(guān)的因素。①企業(yè)的組織形式；②企業(yè)的規(guī)模及業(yè)績(jī)、信譽(yù)；③企業(yè)的所處的生命周期階段；④企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；⑤企業(yè)的盈利能力和償債能力；⑥企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。 （2）影響融資決策的外部因素。①經(jīng)濟(jì)環(huán)境；②法律環(huán)境；③金融環(huán)境：金融 政策、利率。而每一項(xiàng)因素又包括許多子因素。 2．影響融資決策的直接因素?！爸苯右蛩亍笔侵鸽S具體融資方案的不同而變化的影響因素，主要包括：融資成本、融資效益、融資風(fēng)險(xiǎn)。 三、模糊多屬性決策方法 1．多屬性決策的基本方法。多屬性決策方法很多，主要有以下幾種：（1）樂觀型（Maxi—max）；（2）悲觀型（Maxi—min）；（3）樂觀—悲觀結(jié)合型（Hurwicz）；（4）簡(jiǎn)單加權(quán)平均型（SAW）；（5）折衷型（Compromise Model）。 雖然多屬性決策的理想解和負(fù)理想解可能并不存在，但他們可以作為衡量可行解的參照基準(zhǔn)。折衷型決策方法的基本思想是優(yōu)先解應(yīng)盡可能靠近理想解，或盡可能遠(yuǎn)離負(fù)理想解，在理想解和負(fù)理想解之間尋求相對(duì)滿意的答案，這種方法的關(guān) 鍵是如何選擇參照基準(zhǔn)和如何度量可行解與參照基準(zhǔn)之間的距離。 2．模糊折衷型決策方法（F—Compromise）?！澳：壑孕蜎Q策方法”（F—Compromise）以模糊理想解和模糊負(fù)理想解二者同時(shí)為參照建立起來的。類比經(jīng)典多屬性決策中的概念，模糊理想解由每一屬性中模糊指標(biāo)值的極大集構(gòu)成，模糊負(fù)理想解由每一屬性中模糊指標(biāo)值的極小集構(gòu)成。采用海明距離（Hamming Distance）①度量決策方案與這兩種理想解之間的差異，決策原則是方案與模糊理想解的距離越小越好，而與模糊負(fù)理想解的決離越大越好。 具體實(shí)現(xiàn)上有兩種不同方法： （1）“先加權(quán)，后綜合”決策方法。先

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產(chǎn)業(yè)特征與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系同行業(yè)的企業(yè)具有相似的資本結(jié)構(gòu)，不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)差別比較顯著，并且具有時(shí)間上的穩(wěn)定性。（一）產(chǎn)業(yè)集中度對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響產(chǎn)業(yè)集中度的高低也會(huì)影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，集中化在很大程度上決定了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為，并產(chǎn)生市場(chǎng)作用。產(chǎn)業(yè)集中與否的主要區(qū)別在于兩種不同市場(chǎng)的存在，即不考慮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手間行為對(duì)市場(chǎng)價(jià)格影響的市場(chǎng)（完全競(jìng)爭(zhēng)），與關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)企業(yè)采取行動(dòng)作出反映的市場(chǎng)（寡頭壟斷）。在完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)條件下，在一個(gè)集中型產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)可能會(huì)以減少債務(wù)作為策略競(jìng)爭(zhēng)的一種追加手段。因?yàn)槿绻袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，財(cái)務(wù)杠桿水平低的企業(yè)或許會(huì)采用掠奪性定價(jià)策略，從經(jīng)濟(jì)上打擊高負(fù)債企業(yè)，直至將其驅(qū)逐出市場(chǎng)，為了抵御競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的掠奪性策略，有發(fā)展前景的企業(yè)則會(huì)以較少的債務(wù)融資向外界宣告其市場(chǎng)清償力和企業(yè)實(shí)力。這種策略方法可以抵御競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的掠奪性進(jìn)攻。因此在高集中度產(chǎn)業(yè)中，財(cái)務(wù)杠桿低本身就是一項(xiàng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)因素，特別是在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間經(jīng)營(yíng)效率無差異時(shí)。另外，根據(jù)激勵(lì)理論和代理模型，產(chǎn)品市場(chǎng)的高度競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)對(duì)經(jīng)理人員起到監(jiān)督作用，同時(shí)這也會(huì)減少對(duì)杠桿作用的需求。（二）產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響企業(yè)總是在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)之間作出權(quán)衡。當(dāng)企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（包括產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）水平較高時(shí)，為了使總風(fēng)險(xiǎn)降低，企業(yè)可以通過減少債務(wù)融資或者增加權(quán)益融資的的方式來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而且因?yàn)榇藭r(shí)企業(yè)存在破產(chǎn)的可能性，債務(wù)融資的成本也相對(duì)較高；當(dāng)企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)水平較低時(shí)，在保持總風(fēng)險(xiǎn)水平不變的情況下，企業(yè)就可以更多采用債權(quán)融資的形式，適當(dāng)利用財(cái)務(wù)杠桿給股東帶來的好處。競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系（一）產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇與企業(yè)的生產(chǎn)能力投資、研發(fā)投資等一樣，可以作為向市場(chǎng)發(fā)出的一項(xiàng)承諾，用以顯示自己在產(chǎn)品市場(chǎng)上的產(chǎn)出戰(zhàn)略，以迫使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手改變戰(zhàn)略，甚至把對(duì)手趕出市場(chǎng)。產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)包括產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)兩種類型。Brander和Lewis探討了股東有限責(zé)任影響產(chǎn)品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)策略。他們建立了兩階段寡頭壟斷模型，說明在產(chǎn)品市場(chǎng)存在不確定性的條件下，由于債務(wù)的有限責(zé)任效應(yīng)，產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)類型的公司可以利用債務(wù)融資來獲得戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。在第一階段，公司同時(shí)選擇債務(wù)水平。在第二階段，公司同時(shí)決定產(chǎn)量，由于市場(chǎng)的需求仍然不確定，產(chǎn)量影響公司破產(chǎn)的概率。債務(wù)比率越高，追求股東價(jià)值最大化的公司提高產(chǎn)量進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的動(dòng)機(jī)越強(qiáng)，有遠(yuǎn)見的公司會(huì)預(yù)期到產(chǎn)品市場(chǎng)條件對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響，所以產(chǎn)品市場(chǎng)條件事前就會(huì)影響公司資本結(jié)構(gòu)的選擇。后來許多學(xué)者拓展了Brander和Lewis的工作。Glazer進(jìn)一步從長(zhǎng)期考察Brander和Lewis的模型，懲罰性的“觸發(fā)”戰(zhàn)略將使寡頭之間的串謀成為可能，廠商有發(fā)行長(zhǎng)期債券、提高負(fù)債水平來加強(qiáng)串謀的動(dòng)因。Masksimovic按照股權(quán)價(jià)值最大化假設(shè)修改了Brander和Lewis的模型，并指出：企業(yè)的債務(wù)能力 （ 即在不破壞串謀的前提下，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的最大財(cái)務(wù)杠桿）和企業(yè)面臨市場(chǎng)的供給彈性呈現(xiàn)正相關(guān)而和企業(yè)的折舊率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。這些文獻(xiàn)都側(cè)重產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)的類型。Showalter將產(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)延伸到了價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，并指出：公司的最優(yōu)債務(wù)水平選擇取決于產(chǎn)品市場(chǎng)中不確定性的類型：成本不確定時(shí)，債務(wù)將導(dǎo)致行業(yè)價(jià)格和公司預(yù)期利潤(rùn)下降，公司選擇不負(fù)債；需求不確定時(shí)，債務(wù)將引起行業(yè)價(jià)格和公司預(yù)期利潤(rùn)上升，公司選擇增加戰(zhàn)略債務(wù)水平。Schuhmacher分析了生產(chǎn)能力——價(jià)格模型中債務(wù)對(duì)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的影響。假設(shè)兩家壟斷廠商在第一階段選擇生產(chǎn)能力，在第二階段選擇價(jià)格，公司無法超出生產(chǎn)能力進(jìn)行生產(chǎn)。Schuhmacher 認(rèn)為，是否使用戰(zhàn)略債務(wù)取決于寡頭壟斷市場(chǎng)中不確定性的類型：需求不確定時(shí)，債務(wù)增加將引起公司利潤(rùn)下降，公司應(yīng)該不負(fù)債；成本不確定時(shí)，債務(wù)增加引起公司利潤(rùn)上升，公司應(yīng)該增加財(cái)務(wù)杠桿。Lyandres探討了企業(yè)的最優(yōu)財(cái)務(wù)杠桿率以及債務(wù)期限與企業(yè)的進(jìn)攻性經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略之間的關(guān)系。（二）持續(xù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的影響企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策時(shí)，往往要充分考慮高負(fù)債比率可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，考慮如何使企業(yè)在后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)中能夠占有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有力抵御各種突發(fā)事件的影響，實(shí)現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)。在一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)業(yè)中，高負(fù)債比率容易導(dǎo)致企業(yè)后續(xù)投資能力的不足，還容易導(dǎo)致企業(yè)在產(chǎn)品價(jià)格戰(zhàn)或者營(yíng)銷競(jìng)爭(zhēng)中的財(cái)務(wù)承受能力不足，被迫削減資本投資甚至退出。因此在競(jìng)爭(zhēng)過程中，企業(yè)僅僅依靠經(jīng)營(yíng)效率并不能保證其生存下去，只有在具備高效經(jīng)營(yíng)效率的同時(shí)，擁有充足的財(cái)務(wù)資源才能長(zhǎng)期生存。產(chǎn)業(yè)生命周期與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系產(chǎn)業(yè)生命周期是指從初生到衰亡具有階段性和共同規(guī)律性的廠商行為 （ 特別是進(jìn)入和退出行為） 的改變過程。按照傳統(tǒng)的分類方法，整個(gè)產(chǎn)業(yè)生命周期可以劃分為進(jìn)入期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。在整個(gè)生命周期過程中，技術(shù)的成熟度、產(chǎn)品的成熟度、顧客的忠誠度以及市場(chǎng)容量等都存在較大的差異，銷售額和凈利潤(rùn)呈現(xiàn)明顯的倒Ｕ型曲線。在產(chǎn)品的演變過程中，尤其是在產(chǎn)品的成長(zhǎng)期和成熟期，往往會(huì)有不同類型的入侵者在不同的時(shí)間做出進(jìn)入這一產(chǎn)業(yè)的選擇，使產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)狀況發(fā)生改變。通過大量、多部門數(shù)據(jù)分析和案例分析，人們發(fā)現(xiàn)在產(chǎn)品早期需求上升過程中，進(jìn)入者數(shù)量達(dá)到一個(gè)頂峰；在產(chǎn)品中后期，則會(huì)發(fā)生較大的退出，從而使總的在位廠商數(shù)目下降到一個(gè)將長(zhǎng)期穩(wěn)定的水平。因此，企業(yè)要根據(jù)自己所處產(chǎn)品生命周期的不同階段進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的決策，以適應(yīng)技術(shù)不斷變化、產(chǎn)品持續(xù)改進(jìn)和公司進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要。Bender和Cranfield在其《Corporate Financial Strategy》一書中指出產(chǎn)業(yè)生命周期與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的互動(dòng)關(guān)系如表1所列。市場(chǎng)利益相關(guān)者與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系在公司資本結(jié)構(gòu)的決策中，除了股東和債權(quán)人之外，公司的供應(yīng)商、代理商、顧客和工人等利益相關(guān)者也會(huì)發(fā)揮一定的影響，將這些利益相關(guān)者的行為融入公司融資決策的分析中，可以為公司資本結(jié)構(gòu)決策提供新的解釋。在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)過程中必然出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)或者營(yíng)銷戰(zhàn)，利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入隨之下降，負(fù)債比率高的企業(yè)容易陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。具有談判地位的供應(yīng)商、債權(quán)人等利益相關(guān)者出于自身風(fēng)險(xiǎn)控制的角度可能對(duì)企業(yè)進(jìn)行清算，而公司的破產(chǎn)清算會(huì)給供應(yīng)商、顧客、債權(quán)人以及工人帶來成本。Titman指出：公司破產(chǎn)清算會(huì)給顧客帶來成本。當(dāng)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，顧客預(yù)期其所能夠享受到的售后服務(wù)會(huì)大打折扣，如果企業(yè)最終破產(chǎn)，那么消費(fèi)者還要付出代價(jià)高昂的轉(zhuǎn)換成本。而且廠商制造“高質(zhì)量”產(chǎn)品的激勵(lì)會(huì)隨著企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的增加而遞減，債務(wù)比率可以起到產(chǎn)品質(zhì)量的“信號(hào)”作用，因此企業(yè)在選擇高比例的債務(wù)融資時(shí)，必須考慮由于破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增加而給企業(yè)顧客帶來的潛在影響。廠商的資本結(jié)構(gòu)并不直接影響廠商的用工需求，然而債務(wù)的存在卻改善了股東與要素供應(yīng)商在談判中的地位處境，例如高杠桿公司的工人在爭(zhēng)取勞動(dòng)合同時(shí)具有更強(qiáng)的談判力，因?yàn)楫?dāng)企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)，人力資本一旦消失會(huì)導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)，因此受杠桿作用影響的企業(yè)管理容易被這些工人以怠工來威脅。另外，杠桿水平還會(huì)影響到公司與一些專用性較強(qiáng)的生產(chǎn)資源供應(yīng)商的談判力量。所以，Sarig提出工人或者供應(yīng)商的談判力或者聯(lián)合程度將是影響公司資本結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要因素。而且在談判過程中債務(wù)人承擔(dān)了大部分的談判失敗成本，而從談判成功中獲利甚微，這相當(dāng)于給了債務(wù)人一定的保險(xiǎn)，而且杠桿水平越高，保障性越大。企業(yè)價(jià)值對(duì)股東而言具有買方期權(quán)的特征，因此資本結(jié)構(gòu)是廠商在無力承擔(dān)對(duì)利益相關(guān)者的相關(guān)義務(wù)時(shí)，與其進(jìn)行談判的有力工具。而且杠桿水平越高，談判能力越強(qiáng)，從而股東可以通過調(diào)整企業(yè)的杠桿水平來榨取利益相關(guān)者的租金。考慮到這些成本，股東應(yīng)該在清算的凈收益超過給利益相關(guān)者帶來的成本時(shí)才進(jìn)行清算，因此在這類情況下，需要借助資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，以制定最佳的清算決策。